我国冷链发展与国外差距甚大。冷链物流与人民生活息息相关,在减少食品消耗、保证食品流通质量中发挥了重要的作用。但我国冷链发展现状与国外差距较大,表现在人均库容量、冷藏车数量等严重不足,冷链流通率和冷链运输率太低,流通腐蚀率较高等方面。2010年6月,发改委颁布《农产品冷链物流发展规划》。规划对冷链流通率、冷藏运输率等指标提出要求,同时也提出增加冷库容量和冷藏车数量。

　　回顾历史,两个阶段,两个增速。2006-2010年期间,冷链物流发展缓慢。我们认为主要原因是相对农产品的低价格,冷链物流成本太高,且政策法规不健全,居民消费意识难以改变;而2010-2011年以来,随着国家规划出台,政策的刺激,和农产品价格不断上涨,我国冷库容量增长了45%,冷链物流发展迅速。

　　正胜于逆,预计未来几年行业将维持稳定发展。由于投资具有周期性,且农产品价格阶段性回落,我们认为未来几年,行业无法复制前两年的高增长,但持续增长的趋势不变。(1)农产品价格波动性上涨是长期趋势;(2)政府补助带来设备投资成本下降;(3)物流业的发展带来运营成本的降低。三个原因是保证未来几年行业持续发展的重要因素。而农产品集约化、规模化的生产,直接对冷链物流业的发展产生诉求;消费水平的逐年提高是冷链物流发展的长期驱动因素。冷链物流业的发展,为设备提供商带来机会。根据我们的保守估算,预计未来几年平均每年,冷库的市场规模约为60亿元,压缩机的市场规模约为17亿元。

　　行业相关上市公司有烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机和雪人股份。从业务上看,汉钟精机仅有少部分产品用在冷冻冷藏行业中;雪人股份的产品主要是制冰系统和制冰机,是国内龙头企业,属于冷链行业的细分领域;烟台冰轮和大冷股份产品更加贴合冷链设备的主题,两家公司在大型冷库设备上的市场占有率超过50%,将充分受益于冷链行业的发展。我们建议重点关注烟台冰轮、大冷股份和雪人股份。

　　风险提示：制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利。市场竞争激烈。